期權入門 · 教育專題
Covered Call 收到的，真的是「免費租金」嗎？
權利金不是免費利息。這是一筆以權利與義務交換而來的收入。
你收取收入，也交出一項權利。
備兌買權，是在持有足額股票的同時，賣出對應數量的買權。買方取得按履約價買進股票的權利，賣方收取權利金，並承擔被指派時交付股票的義務。一般美股標準合約通常對應一百股，調整型合約則須另查規格。
三種走勢，三種代價。
- 股票上漲：可以參與部分升幅，但上漲收益受到履約價限制。
- 股票橫行：權利金可能帶來正向現金流，仍須計入交易成本。
- 股票下跌：權利金只能抵銷部分跌幅，本金仍可能大幅虧損。
以每股 100 美元買入股票，同時以 2 美元賣出履約價 110 美元的 Call。若持有至到期且無後續調整，每股最大獲利為 12 美元，忽略費用、稅項及股息；若股價跌至 70 美元，每股仍虧損 28 美元。
真正要先回答的問題
你是否願意按履約價賣出股票？若完全不願賣，這項義務就可能與你的目標衝突。美式選擇權可能提前被指派，尤其要留意除息日前。買回平倉亦可能需要額外成本。
下單前核對到期日、合約規格、流動性及總費用。不要只用收到多少 Premium，判斷整筆交易的好壞。
用決策表代替「收息」錯覺
開倉前把股價、成本、履約價、到期日、權利金和股息日期寫在同一張表。然後分別寫出股價大漲、橫行與大跌時的結果。如果只在橫行情境下喜歡這筆交易，就不是完整的風險評估。
例如股價大漲時，你可能會為了保留股票而高價買回 Call；股價大跌時，权利金只是很小的緩衝。這兩種結果都不是策略失效，而是原本合約的交換。
交易後如何回顧
不要只記錄收到的 Premium。同時記錄持股損益、買回平倉成本、佣金、買賣差價和因封頂而放棄的上漲。將整體回報與簡單持有股票比較，才能判斷策略是否適合你。
相關學習
Covered Call 損益平衡點 · 提前指派風險 · 買賣差價成本
常見問題
權利金收到後是否已經賺了？
現金的確在成交後入帳，但合約義務仍存在。若股價大跌，持股損失可以遠大於權利金；若股價大漲，買回合約可能昂貴，或股票會被按履約價交付。
為甚麼不應只選最高 Premium？
高 Premium 常反映高波動、重要事件或較近履約價。要同時檢查公司業績日、股息、流動性和自己願意賣出股票的價格。
是否可以每月重複？
可以有新合約，但每月市況、股價與隱含波動率不同。規則應先定義何時不交易，而不是為了達成每月收入目標而接受過大風險。
延伸閱讀與資料來源：OCC／OIC：Covered Call · SEC：選擇權入門
內容核對：2026 年 10 月 9 日。示例為假設，不構成個別投資建議。