期權入門 · 風險換算
一張 Call 不是一股：算清合約背後的股票風險
看到 Premium 1.50 美元，不代表整張合約只收 1.50 美元；看到一張合約，也不代表只承擔一股風險。
第一步：先認清報價單位
美股標準股票或 ETF 期權的 Premium 通常以「每股」報價，而一張標準合約通常對應 100 股。因此每股 1.50 美元的報價，一張合約的總權利金通常是 1.50 × 100＝150 美元，再扣除佣金、平台費、交易所費用和其他適用成本。
每股 Premium × 每張合約股數 × 合約張數＝總權利金。例：1.50 × 100 × 2＝300 美元。這是收到的權利金，不是整筆 Covered Call 的保證獲利。
第二步：張數要換算成股票股數
兩張標準 Covered Call 通常覆蓋 200 股。若帳戶只有 100 股卻賣出兩張 Call，其中一張便不是由現有股票完全覆蓋，風險和券商要求可能完全不同。下單前不要只看「2」，要把它寫成「2 張 × 100 股＝200 股」。
第三步：再換算股票市值
假設股價是 200 美元，兩張標準合約對應 200 股，即 40,000 美元股票市值。收取 300 美元 Premium，只能抵銷很小部分的跌幅。若股價跌 20%，股票部位的帳面跌幅約為 8,000 美元，不能用 300 美元收入遮蓋這個主要風險。
第四步：檢查是否為調整合約
「一張等於 100 股」是常見標準，不是永遠不變的定律。拆股、合併、併購、特別分派等公司行動，可能改變交割內容、履約價或合約規格。交易平台若顯示非標準合約，應查閱 OCC 公告及券商合約資料，不要自行假設仍是 100 股。
下單前的五行檢查
- Premium 報價是每股還是每張？
- 每張合約的乘數和交割內容是甚麼？
- 張數合共對應多少股？
- 這些股票按現價值多少美元？
- 若股票下跌 10%、20% 或 30%，權利金能抵銷多少？
先把單位換清楚，才有資格討論年化率。否則看似精確的百分比，只是建立在錯誤分母上的答案。
為何點差不能當作最大處損
一點代表多少錢，依賴合約乘數。標準美股期權常見乘數為 100，但公司行動後的調整合約可能交付不同數量股票、現金或其他證券。平台顯示的 1.00 報價，不應在未查規格前自動當成 100 美元。
下單前的合約核對
- 核對合約代號、標的物、到期日、看漲或看跌與履約價。
- 在券商訂單預覽中找到 Multiplier、Deliverable 和合約數量。
- 把權利金、最大義務、佣金和差價轉成總金額。
- 用一張合約先測試執行，不把「價格很低」誤當成「風險很小」。
若遇到合併、拆股、特別股息或分拆，請查閱 OCC 的 Information Memo。舊合約即使名稱相似，也可能與新開的標準合約不能直接比較。
常見誤解
「我最多只損失 Premium」只適用於單純買入期權而沒有其他部位的特定情況。賣出期權會產生履約義務，與持股結合後也要一起看總體損益。
「一張合約很小」也可能是錯覺。例如以 100 股為乘數的 Put，履約價 50 美元就對應 5,000 美元的買股義務，還未計匯率、費用與股價後續下跌。
延伸閱讀與資料來源：OCC／OIC：Options Basics · OIC：Options Overview for Investors
內容核對：2026 年 10 月 10 日。示例忽略稅項與部分費用，不構成個別投資建議。